由含B股的A股公司破题,使股权分置改革开始对境内外资股市场发生影响。《上市公司股权分置改革业务操作指引》第四条规定:"证券交易所……综合考虑改革方案的合规性、技术可行性以及有利于市场稳定发展等因素,根据均衡控制改革节奏的需要,协商确定相关股东会议召开时间。"安排万科、上海永久破题,应是证券交易所综合考虑的结果。目前,A股公司同时有上市外资股的,分别包括B股、H股、 S股。H股、 S股在境外市场上市。万科、上海永久均为含B股公司。其外资股只在境内市场上市。其股权分置改革的影响,也直接发生在境内市场。

    由万科、上海永久率先在外资股公司中进行股权分置改革,依旧体现出绩优公司破题的思路。2005年半年度,143家B股、H股、 S股公司加权平均主要财务指标是:每股收益0.1629元,每股净资产2.5099元,每股经营活动产生的现金流量0.2419元,净资产收益率6.4895%。万科、上海永久加权平均主要财务指标是:每股收益0.2217元,每股净资产1.8795元,每股经营活动产生的现金流量-0.2740元,净资产收益率11.7975%。由于万科A权重大,破题公司盈利能力明显高于外资股公司平均水平。其投资价值也较易为机构投资者认可。

    万科A、上海永久的股权分置改革方案,对含上市外资股的A股公司并不一定有普遍意义。万科、上海永久流通A股分别为236580.15、1495.00万股,流通B股分别为54789.81、6900.00万股,非流通股分别为49727.22、18170.94万股。与多数上市公司比,两者的股本结构是较为极端的。万科、上海永久非流通股股东分别持有14.58%和68.40%的股份,流通A股股东分别持有69.36%和5.63%的股份。与已经完成或正在进行股权分置改革的多数公司比,万科、上海永久的非流通股股东以股份支付对价的能力,也处于较为极端的状态。上海永久按10:5的比例向流通A股股东支付股票对价,不过是支付747.50万股的股票。非流通股股东的持股比例也就降至65.59%。万科A由于非流通股股东持股比例低,只能不支付股票,而按10:7的比例推出百慕大式认沽权证。

    万科、上海永久的股权分置改革方案,更多反映出自身的特点。将来推出股权分置改革方案的一些股权结构和其他条件与之接近的公司,可能会参考万科A、上海永久的方案。但多数含上市外资股的公司,并不具备这样的条件。