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　　报告起因：近期木材价格持续大涨，林木资源的价值因稀缺性得到市场加速重估。吉林森工、景谷林业和具备林木资源的晨鸣纸业今日全线涨停。据银河证券资料，一般的林地每亩每年盈利可达300－1000 元左右，而大部分拥有林地上市公司每亩市值仅为900－3200 元，粗略估计市盈率仅有3－10倍！因此对于类似青山纸业  （600103 行情,资料,评论,搜索）这样的林地霸主应密切关注。

　　投资要点：

　　1、青山纸业投入6.6亿元建设160万亩原料林基地，将成为我国上市公司中第二大的林业资源拥有者(吉林森工449 万亩林地仅有采伐权，永安林业林地182万亩，景谷林业林地51 万亩)。

　　2、一般的林地每亩每年盈利可达300－1000 元左右，而大部分拥有林地上市公司每亩市值仅为900－3200 元，粗略估计市盈率仅有3－10倍！因此，160万亩将隐含着丰厚的净利润预期，随着轮伐期来临，青山纸业  （600103 行情,资料,评论,搜索）有望步入到业绩稳定增长的蓝筹股行列。

　　一、林地资源全国第二，与吉林森工共涨停

　　作为国内“林纸一体化”龙头的青山纸业投入6.6亿元建设160万亩原料林基地，将成为我国上市公司中第二大的林业资源拥有者(吉林森工449 万亩林地仅有采伐权，永安林业林地182万亩，景谷林业林地51 万亩)。该项目前期已累计投资1.8亿元，已被列入全国林纸一体化首批实施项目，并获得国家国债资金支持。全部建成后，预计每年可为公司供应纸材40至50万立方米，可持续发展能源极为突出。截止2006年底，公司以参股、控股等方式累计投资近2亿元，已建成基地面积58万亩。2006年，公司独立编制的森林经营方案获省林业厅批准实施，并成为福建省首批两家试点企业之一，有望促进解决当前林业基地建设过程中遇到的采伐指标受限，营林效益难以实现的问题。同时，公司拟通过“公司+农户”模式，进一步扩大营林基地建设规模，并通过引种速生优质纸材，提高营林技术等措施，促进营林基地的出材效率。

　　根据06年底的公开资料显示，青山纸业持有永安林业1170万股，占其总股数的5.77%。与青山纸业同处福建的永安林业  （000663 行情,资料,评论,搜索）现有森林资源182万亩，其中速生丰产林约99.5万亩，天然林约81.5万亩。预计到2008年起，培育的速生丰产林基地将逐年进入主伐期。速生林的主要用途是造纸和人造板，其生长周期为5～7年，具有可以反复种植、反复砍伐的优点。

　　二、林纸一体化是必然选择，林地价值爆炸性重估

　　以前我国造纸业的原材料主要以草浆为主，现在已开始向木浆和纸浆转移。从世界造纸强国的发展历程看，使用木浆造纸是发展趋势。我国现在对木浆的需求也非常大，但我国林木资源匮乏，因此木浆原料短缺，木浆需要大量进口，在价格上也受制于国际市场。从长远看来，只有控制原料才能保证企业的核心竞争力，走“林纸一体化”道路是中国造纸企业发展的必然选择。率先发展“林纸一体化”的青山纸业  （600103 行情,资料,评论,搜索）抢占原料资源为公司腾飞奠定坚实基础。

　　据银河证券报告资料可知，随着林业资源的稀缺性越来越明显，因此，林业价格在不断涨升，一般的林地每亩每年盈利可达300－1000 元左右，而大部分拥有林地上市公司每亩市值仅为900－3200 元，粗略估计市盈率仅有3－10倍！因此，160万亩将隐含着丰厚的净利润预期，随着轮伐期来临，青山纸业有望步入到业绩稳定增长的蓝筹股行列。

　　拥有林业资源的上市公司价值重估空间巨大：拥有原料的企业将直接受益于木材价格的上涨，资源的稀缺性将带来价值重估，新会计准则的实施可能直接带来公司账面资产升值，因此青山纸业的价值被市场严重低估。走势上观察，该股前期调整已经非常充分，目前已成功构筑大型圆弧底，今日放量中阳突破，长牛趋势已经确立，投资者可密切关注。

(辽宁证券)