变压器依然占绝对的主导地位，从产能、订单、毛利率情况来看，未来几年依然能够稳定高速增长。

　　 07 年公司变压器已经满产，扩产后公司目标2010 年最终总的变压器产能将提高到1.8 亿kVA 以上。而由于扩产项目基本是在08 年底完成，因此08 年公司只能够通过挖潜的方式提升产能。09 年将是公司产能的一个明显释放期。公司变压器订单已经有100 亿左右，主要集中在08 年生产，新接订单已经排产至09-2010 年。

　　 压器原材料成本一定程度得以控制，公司通过产品结构的变化提升应盈利能力，变压器产品毛利率企稳。

　　 特变电工的线缆方向是实现在高压、超高压、特高压领域的自主化，公司通过结构调整、新产品开发等方式提升毛利率，并加大市场推广力度，另外今年雪灾也对公司线缆产品的需求有一定程度的加大，目前在手订单20 个亿左右，我们预计08 年公司电线电缆业务会有明显增长。

　　 07 年国际业务收入同比增长306.74%，主要是塔吉克斯坦220kV 输变电工程项目按照完工百分比法确认销售收入所致。500kV 项目目前正在实施前期准备工作，将于08-09 年逐步确认。我们估计08 年这部分可以确认9 个亿左右的收入。

　　 07 年整个特变电工股份公司合并报表的太阳能电池片、太阳能系统工程业务收入增长300%以上。目前08 年的硅料供应问题不大，加上公司与BP 有合作关系，而且现有基数较低，我们预计08 年公司此类业务的发展仍会保持在较高增速。

　　 投资建议：预计公司09 年以后可以保持三年35%以上的复合增长率，目标价格40 元，维持“强烈推荐”的评级。

　　 风险提示：变压器和电线电缆业务都是原材料成本比重较大的业务，受原材料价格波动影响较大。