剑指4亿吨运能目标

　　近日，大秦铁路  （601006 股吧,行情,资讯,主力买卖）公告了2008年的一系列资本开支计划，其中涉及购买机车和运煤专用敞车的资本支出超过170亿元。不少分析人士认为，此次资本支出对公司短期业绩影响有限，但是将帮助公司完成大秦线4亿吨扩能改造的目标。

　　根据公告，大秦铁路购置计划支出共计约173亿元。虽然市场此前预计公司可能采取股权融资来缓解对资金的渴求，但大秦铁路同时宣布向银行申请150亿元的综合授信，表明公司更倾向于债务融资而不是股权融资。

　　虽然债务融资和大规模资产投资带来的财务费用和折旧问题可能对大秦铁路的当期经营业绩产生一定影响，但不少分析师认为这样的影响“微不足道”。中金公司分析师郑栋在其分析报告中指出，估计2007年年底大秦铁路净现金余额约为67.8亿元，而2008年的经营现金流预计可高达109.6亿元，考虑到因分红而带来的47.4亿元融资现金流出，公司完全有能力通过债务融资来完成这次资本开支。因此，在考虑到资本开支后，2008年公司净负债/权益比仍将保持在7%左右的低水平，财务状况仍然十分健康。

　　除了关注债务融资带来的风险，投资者更加关注此次大规模购买机车和专用敞车是否能够帮助大秦铁路在“十一五”末实现大秦线年运量4亿吨的目标。

　　招商证券分析师纪敏表示，此次资本开支计划基本满足大秦线的扩能需求，因为HXD型大功率机车的单机功率相当于老机型SS4的两倍，两台机车便可牵引2万吨列车；不考虑运输组织方案的最优化，此次将购置的360台HXD型机车外加以往使用的部分SS4型机车，已可以满足4亿吨运输需求。

　　光大证券分析师李军也认为，根据此次采购的机车的型号和数量，此次采购的360台HXD大功率交流传动机车应该部分用于3至4亿吨扩能，部分将替换现有的大部分SS4型机车，现有的SS4型机车根据HXD大功率交流传动机车的退出而出售。不过，他也承认，采购新机车的价格比原来估计的高。“根据此次的采购计划，HXD大功率交流传动机车的平均采购价格为4300万/台，超过此前的4000万/台的预计，C80B型运煤专用敞车的采购价格为55万/台，超过此前的40万/台的预计。”

　　实际上，大秦线“扩能运动”不仅仅是购买机车和专用敞车这么简单。与之配套的线路改造和系统匹配、以及多余运能的调配都是现实问题。有分析师指出，要完成4亿吨的扩能，除购置HXD型机车和C80B敞车外，还需配套进行线路改造和电力设备扩容，此部分开支估计约在20亿元。

　　至于旧的SS4型机车，中银国际分析师李攀在研究报告中指出，大秦铁路目前拥有SS4机车338台，在购入上述新机车后，估计仍然需要保留原有SS4机车120台左右，而多余的SS4机车可能会被陆续转让给其他铁路局。分析人士指出，出售多余的旧机车可以减少部分折旧费用，并获得一定的现金流入，这也将有助于缓解公司的短期资金压力。