启明信息：汽车业IT产品的高科技企业

　　核心观点

　　询价结论：

　　公司二级市场的合理价格为10.37-12.97元，建议询价为8.60-10.76元。

　　主要依据：

　　1、公司是国内唯一一家集汽车业管理软件与汽车电子产品于一体的专门从事汽车业IT产品及服务的高科技型企业，主要产品为汽车制造业企业管理软件和汽车电子产品。

　　2、我国制造业管理软件市场正处于平稳增长期，赛迪顾问预测我国制造业管理软件市场未来5年将以17.8%的年均复合增长率稳定增长。公司在汽车管理软件及相关服务领域的市场占有率为20.2%，居国内同行业第一，公司的汽车管理软件覆盖整个产业链，且客户涵盖了国内大多数汽车企业和部分国外企业，有望实现更大的发展。

　　3、公司的汽车电子产品在后装市场居国内同行业第一，公司还是国内企业中唯一一家具备整车厂商背景的汽车电子提供商，产品功能也更贴近终端用户需求，且已经成为大众汽车在中国市场中前装车载信息系统的第一供应商，同一汽轿车、奇瑞汽车、曙光集团的合作已经进入谈判阶段，市场的扩大和公司的竞争优势将推动汽车电子产品的大规模量产。

　　4、公司是“国家规划布局内重点软件企业”，享受10%的所得税优惠。公司针对汽车行业的软件开发已经持续数年，近几年已经开始大量销售，毛利率也大幅上升，且近期将进入收入确认期，公司预计08和09年软件收入将大幅上升。汽车电子的前装车载系统也已经初步实现了量产，募集的资金将使公司的产业规模进一步扩大，公司预计汽车电子产品将2009年实现收入的大幅增长，推动公司的可持续发展。

　　(国都证券)

　　启明信息：行业管理软件龙头　合理价：15.30元

　　汽车电子产品定位低端。公司目前的汽车电子产品以后装车载设备为主，由于后装市场的进入门槛低，企业众多，市场竞争激烈，该项业务短期内很难有所突破。

　　募股资金投向分析。公司拟将IPO募集的资金用于以下项目：车载信息系统项目，投资额1.32亿元，主要是进行前装产品的产业化和后装产品的大规模生产，预计未来4年可实现收入11亿元；汽车交易平台软件项目，投资额为1.13亿元，项目建成后可以为汽车行业的上下游企业提供产品交易平台，目前一汽集团的7,000家上游企业和8,000-10,000家下游企业就是潜在客户；启明Q3管理软件项目，投资额为5,953万元，主要是把ERP的功能进行集成，未来3年该业务将为公司带来收入共计1.9亿元。

　　盈利预测及估值。预测公司2008年到2010年按发行后总股本摊薄的每股收益为0.51元、0.66元和0.79元，公司2007年到2010年净利润的CAGR为30%，我们以30倍的动态市盈率按照08年的EPS进行估值，公司上市后的合理价格为15.30元。

　　(天相投顾)