科大讯飞：全球领先的中文语音技术提供商

　　申银万国

　　科大讯飞是中国为数不多的掌握核心技术并拥有自主知识产权的信息服务企业，其中文智能语音尤其是语音合成技术已处于全球领先水平。公司在中文语音技术市场占有60%以上市场份额，而其语音合成产品市场份额超过70%，在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更是高达80%以上。

　　我们认为公司在中国语音技术市场已取得先发优势，并且这种由核心技术与标准制定建立起来的优势在短时间内让竞争对手难以超越。

　　从全球范围来看，语音技术市场呈现出了快速发展的趋势，年平均复合增长率超过25%。目前，中国的语音技术市场正处于快速增长的起步阶段，已表现出强劲的发展态势，市场规模预计在2008-2010年将保持40%以上的增速。

　　合理价格区间：我们预计公司2008-2010年全面摊薄EPS为0.64、0.93和1.35元。作为中国少数掌握核心技术并占据市场优势地位的信息技术企业，公司至少应获得行业平均的估值水平。按08年28-30倍PE计算，公司的合理价格区间为17.9-19.2元。我们建议公司的询价区间为12.5-15.0元，对应07年市盈率为25-30倍。

　　风险因素：公司的重点发展业务为与语音产业相关的业务，但该产业以及应用市场仍处于培育期。如果相应的应用市场没有如期发展起来，或是相关技术没有跟上市场需求，将对公司未来业务发展速度和盈利增长带来影响。特别提示：本报告所预测新股定价区间，是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。