科大讯飞：高成长 高风险的智能语音龙头

　　国都证券

　　定价结论：根据我们的盈利预测，公司2008-2009年业绩按发行后股本计算为0.41、0.50、1.24元/股，公司属于高科技企业，在业内处于龙头地位，成长性看好，但存在较大风险。我们按照2009年25-30倍PE估值，合理价值为12.50-15.00元/股。我们给予公司2007年摊薄每股收益20-25倍PE为询价依据，建议网下询价区间为10.00元-12.50元。

　　主要依据：

　　公司在智能语音领域拥有领先的核心技术。公司是国内领先的智能语音核心技术提供商及应用方案提供商。一直以智能语音技术产业化为主要发展方向。目前，科大讯飞在中文语音市场拥有最高的市场份额，占有中文语音技术市场60%以上市场份额，语音合成产品市场份额达到70%以上，在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更是达到80%以上。

　　未来成长性：

　　智能语音市场的不断扩大。目前，中国在智能语音领域的运用仍然刚刚起步，其市场有着巨大的潜力。在公司保持技术优势的情况下，营业收入和利润能够伴随智能语音市场的逐渐成长而扩大。由于技术研发的积累作用和成果的可复制性，在收入快速增加的同时，能够有效的控制成本，从而获得高率润。因此，公司未来的成长性主要在于保持技术优势的基础上，市场的快速成长。全球范围的产业转移促进出口增长。

　　风险提示：国外巨头涌入中国展开竞争的风险。行业内主要优势企业包括微软、IBM等国外软件行业巨头。这些国际巨头通过其强大的市场营销网络和研发实力，以及国际品牌优势能够在短时间内给公司造成较大的压力。国际巨头仍是未来市场最大的潜在竞争者。另外，飞利浦、东芝、松下等企业也纷纷进入该领域，公司面临的国际性竞争将不断加剧。公司技术先进优势难以维持的风险。智能语音系统需巨额的研发费用支撑，且具有较大的不确定性。尽管目前公司在该领域内保持一定的优势，但不排除有被其他公司超越的可能性，一旦公司的技术优势被取代，公司将迅速被行业内领先企业所取代。