科大讯飞：公司是中国语音技术国家队

　　海通证券

　　公司是我国最大的智能语音技术提供商，中文语音产品市场占有率超过60%，是我国为数不多的拥有世界领先技术及完整自主知识产权的软件企业，被信息产业部确定为中文语音交互技术标准工作组组长，牵头制定我国中文语音技术标准，享有中国语音技术国家队的美誉。

　　中国语音技术国家队。公司是我国唯一以语音技术为产业化方向的“国家863计划成果产业化基地”、“国家规划布局内重点软件企业”、“国家火炬计划重点高新技术企业”、“国家高技术产业化示范工程”，是我国中文语音交互技术标准工作组组长单位，牵头制定中文语音技术标准。

　　全球语音技术市场保持快速增长。据赛迪顾问预测，2008-2010年全球语音技术市场CAGR达到25%以上，中国中文语音技术市场CAGR将超过40%。

　　公司竞争优势明显。公司凭借技术优势及市场先机积累了大量语音数据资料。真实应用环境下积累的大量语料有助于语音效果的训练提升、不断完善，从而赢得更大的市场份额，形成良性循环。这一优势是竞争对手短期内难以企及的。

　　主营业务收入高速增长可期。未来五年内语音市场将保持较高的景气度，公司各项业务收入将保持快速增长。

　　公司股票合理价值区间为15.40－17.60元。我们预测公司2008-2010年的每股收益将达到0.44、0.57、0.73元。运用PE估值方法，参考A股市场可比公司的估值水平，给予一定的安全系数后，得出该公司每股内在价值在15.40－17.60元之间。目前发行价格12.66元，建议申购。

　　公司主要不确定因素。(1)市场风险，能否将技术转化为收入。(2)技术风险，如果公司不能持续及时地推出符合市场需求的新产品，则可能在未来新的竞争格局中丧失竞争优势。(3)政策风险，能否持续获得政府优惠政策及行业各级主管部门的经费支持。