铁龙物流  （600125 股吧,行情,资讯,主力买卖）静待铁路特种箱业务的春天

　　(招商证券)

　　●铁路物流业务将日渐成为盈利主导。从2007年的盈利情况来看，铁路运输相关业务的贡献度为62%，而房地产业务为38%。我们认为，随着铁路物流主业盈利能力的逐步增强，作为非核心过渡性的房地产业务的盈利贡献将会逐步下降，并有可能在2010年后淡出公司经营领域。

　　●长远来看，铁路特种箱业务将是公司未来持续盈利的关键。1、特种箱线上运输业务2010年后有望持续快速增长：在前期报告中，我们已经论述了中国的铁路特种集装箱业务将会有广阔的市场空间。但同时，由于中国铁路行业运力不足的现状，我们认为需要给公司和中国铁路一个准备期，线上业务年均30%的高增长应在2010年后。2、特种箱业务最大的成长故事来自于其铁路线下的两端物流业务。目前公司已开展的线下业务无论是规模还是盈利水平都还处于初级阶段，我们预计毛利率仅约25%左右。预计在2010年后，随着市场地位的确立和定价能力的增强，线下物流的规模和盈利优势将会真正体现。

　　●铁路货运及临港物流业务是2009年业绩增长点。该项业务是公司现阶段盈利的另一重要支柱，2007年的利润贡献占比近30%。沙鲅铁路的扩能改造将于2008年底完成，因此2008年该业务增长乏力，而2009年将会有30%的快速增长。

　　●公司仍处于快速发展前的准备阶段，给予“中性-A”评级。我们看好公司的长远发展前景。但由于特种箱业务的发展仍处于“准备阶段”，铁路货运业务2009年才能恢复增长，而房地产业务又面临不确定性，公司短期内盈利增长有限，预计2008年和2009年的EPS均为0.33元，给予“中性-A”评级。

　　中信国安  （000839 股吧,行情,资讯,主力买卖）钾肥业务进入收获期

　　(银河证券)

　　●经过两年多的培育期,公司硫酸钾镁肥肥效(尤其是针对忌氯经济作物)已经逐步得到市场的认可,产品需求旺盛。在需求快速增长的形势下，公司价格战略也由前期低价铺货促销向品质与价格同步提升转变,产品价格已经由2006年1000元/吨涨到目前的1500元/吨,我们预测2008年底将提高到2000元/吨。同时，公司一条5万吨/年的氯化钾生产线已经投入运营,目前日生产200多吨氯化钾，另外2条5万吨的氯化钾项目设备施工也已经完成,预计2008年生产氯化钾5万吨左右。公司中期目标是实现100万吨/年的钾肥产量,我们预计2009年底钾肥对中信国安的利润贡献率就将达到40%左右。

　　●公司碳酸锂项目计划在6月底重新开工，2008年的产量预计在4000吨左右。我们相应调低2009和2010年的产量至1万吨和1.5万吨。我们对碳酸锂的价格仍保持乐观，手持电池设备增长对锂电池的需求推动依然强劲，同时车用锂电池有望成为一个巨大的市场。我们保守预计未来3年碳酸锂的价格仍将维持4万元/吨。

　　●公司未来主要的工作重点是对现有750万户用户进行数字电视改造,并提升APRU。江苏省的整合有助于提升有线电视网络的规模效应,同时江苏有线还在筹划进入资本市场，这些将对公司有线电视网络长期发展产生积极的意义。

　　●根据最新的情况我们修改了对公司的盈利模型。尽管碳酸锂的产量低于我们的预期,但是我们认为钾肥价格的上涨将完全弥补这部分利润,我们分别调高公司2008年-2010年的EPS至0.81元、1.52元和2.04元，按照同类的钾肥股和有线股28倍的2009年平均PE水平，公司半年期目标价43元,维持“推荐”评级。