四季度出现较大亏损

　　第四季度公司亏损7229万，抹去了前三季度一半的净利润。亏损原因有二：一是运价大跌导致主业亏损，毛利率从前三季度的21.88%迅速下降到4.32%；二是股市大跌导致证券投资市值大幅缩水，四季度公允价值变动损失达到了2775万。

　　证券投资拖累公司业绩

　　公司通过子公司长江交科参与证券投资。年内投资带来损失4276万元，期末仍持有市值3243万元。公司证券投资损失吞噬了近30%证券投资业务以外业务创造的利润总额。2009年由于主业更加低迷，证券投资业务对利润影响将更加明显。

　　资本支出压力较大

　　公司目前已经安排了大量的造船订单，未来运力增长较快，同时资本支出较大。因新增银行贷款，2008年公司实现财务费用1.59亿元，同比增长61.67%。今年计划安排资金需求近19.5亿元。年末公司资产负债率达73%，由于主业低迷，未来资金需求紧张。

　　关注集团与中外运整合

　　前期我们已经分析，认为公司可能是中外运与长航整合预期下最值得期待的公司，但期待程度仍取绝于航运造船等相关行业复苏状况。公司业绩短期改善难度较大，半年内维持中性评级。