投资要点：

　　2009年上半年，士兰微  （600460 股吧,行情,资讯,主力买卖）进入该新版行情)实现营业收入3.5亿元，同比减少28.68%，实现归属于母公司的净利润1701万元，同比减少45.29%，实现摊薄后每股收益0.04元..二季度扭亏为盈，业绩环比大幅改善：公司二季度单季实现营业收入2.32亿元，环比增长192.6%;实现归属于母公司的净利润3030万元，成功扭亏为盈，环比增长227%。由于二季度开工率回升，公司综合毛利率为26.74%，环比提升10.44%。

　　一季度产能利用率低和LED产品降价影响公司毛利率表现：2009年上半年公司整体毛利率为23.17%，同比下降1.64%。其中集成电路毛利率同比提升2.9%，主要是高毛利的电路新品出货数量增加所致;器件毛利率同比下降3.59%，主要是一季度产能利用率导致单位成本大幅增加所致;LED业务毛利率同比下降8.5%，主要是产品降价所致。

　　成熟产品产能释放与新产品批量生产支撑下半年业绩表现：产能方面，下半年士兰集成月产能将从7.4万片提升到8-9万片，平均提升14.86%;士兰明芯LED管芯产能已提高至400KK/月，并新订购了2台MOCVD;新产品方面，下半年高亮度红光小功率芯片和高亮度图型化衬底小功率芯片将实现批量生产，分立器件、数字音视频产品、电源和功率驱动产品、射频和混合信号产品等产品线的新品出货量也将会有较大幅度的增长。

　　期间费用率同比提升2.26%：受公司收入负增长影响，公司上半年销售费用为1118万元，占营收的比重为3.17%，同比增加0.31%;管理费用为6507万元，占营收的比重为18.43%，同比增加1.51%;财务费用为2135万元，占应营收的比重为6.05%。

　　盈利预测与评级：预计09、10、11年收入分别为8.82、9.53、10.48亿元，每股收益分别为0.09、0.13、0.14元，对应PE为72X、50X、46X，估值并无吸引力，给予“中性”评级。