公司2009年上半年业绩表现符合预期。2009年上半年实现营业收入45.55亿元，较上年同期下降30.00%，营业利润7028亿元，较上年同期下降70.23%，利润总额7624万元，较上年同期下降74.26%，归属上市公司股东净利润2976万元，较上年同期下降82.79%，折合每股收益0.07元。

　　下半年大中客的内需恢复程度有望好于外需。在上半年国内外大中客市场整体疲软的背景下，公司大中客产品实现销量17,673辆，较上年同期下降30.89%，其中，出口降幅达72.05%。以金额计算，2009年上半年国内市场和出口市场降幅分别为20.73%和59.85%。从过去的历史经验来看，国内大中客市场下半年整体销量超过上半年，其中以“十一”黄金周前的九月份和年末的十二月份为全年的销售旺季。预计公司全年实现39,990辆的客车销量，此外，随着公司对轻客产品重视程度的增加，在“汽车下乡”等相关政策的带动下，公司轻客产品销量有望超过去年同期水平。随着内需的改善和成本控制力度的提升，公司主营产品毛利有望从2008年的10.36%上升到11.50%，综合毛利率较上年增加0.94个百分点。

　　公司轿车新项目为未来增加不确定性。公司在上半年投资1.34亿元利用原有轻客生产线混线生产排量为1.3L至1.6L的A＋轿车。虽然项目设定的初衷是针对发展中国家的市场需求，并利用现有的销售渠道和网络销往海外市场。但我们认为公司进入轿车领域却为公司未来发展增加了不确定性，对于轿车项目的未来前景，我们持相对谨慎态度。

　　预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为0.31元、0.59元和0.62元，对应的动态PE分别为23.6倍、12.4倍和11.8倍，给予公司“增持-B”的投资评级，以2010年20倍PE计算，12个月的目标价为11.80元。