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　　世纪证券:深圳能源 业绩略低于预期 增持

　　事件：1 月15 日，公司业绩快报显示：2009 年公司预计实现营业收入114.07 亿，同比增长7.18%；营业利润22.12 亿，同比增长731.89%；利润总额为27.16 亿，同比增长104.61%；归属母公司所有者净利润18.48 亿，同比增长78.59%，预计每股收益为0.84，业绩预告增长略低于市场预期。

　　点评：公司前三季度营业收入增速同比下滑8.3%，而年度实现同比增长原因主要是受益于新机组投产(河源电力项目60 万千瓦于8 月投产)和区域用电需求的恢复。

　　业绩同比增幅较大的原因主要系公司报告期内发电业务利润率提高，出售持有的部分上市公司股票导致投资收益增加所致。2009年前３季度投资净收益为6.21 亿元，同比增长942.14%，，贡献每股收益0.28 元；我们预计2009 年公司毛利率为23%，同比增加近10 个百分点，净利润率为19%，同比增长８个百分点；

　　业绩增长低于市场预期的原因估计与４季度市场煤炭价格上涨超预期，营业收入低于预期有关。

　　展望：公司 2009年拟建项目规划容量超过 400万千瓦，同时积极拓展风电项目。预计随着区域发电量的继续回升，加之新投机组贡献发电量的增加，公司主营业务收入将保持增长。另外公司与中国神华关于签订 2009 年至 2013 年煤炭供需合作协议，成本控制能力有一定优势，业绩有望继续保持增长。

　　盈利预测及评级。预计 2009－2010 年公司 EPS 预测分别为 0.85元和 0.94 元，折合为 16.12、14.57 倍 PE，低于行业平均水平，具有一定的估值优势。考虑到公司良好的成长性，给予 “增持”评级。

　　风险提示：电力需求恢复低于预期；煤价上涨幅度高于预期。 (顾静 世纪证券)