恒生电子公布2010年中报显示，今年上半年实现营业收入2.94亿元，同比增长18%，经营利润达3349万元，实现归属上市公司股东净利润5382万元，同比下滑23.09%。10年1-6月，公司的基本EPS为0.09元。

　　自10年初以来，虽然A股市场持续震荡下行，但证券公司在资产管理业务和经纪业务上竞争加剧导致IT需求放量增长，加之融资融券和股指期货的获批，催生了相应IT建设需求，公司在基财和证券行业的收入呈现的高速增长势头，共实现主营收入1.77亿元，分别同比增长31.75%和93.6%。受到银监会叫停“银信合作”业务的影响，公司在银行行业的收入同比下滑12.17%，但随着中间业务平台产品逐步推广和部分项目的重新启动，下半年有望加速增长。在系统集成和硬件收入的毛利率增加的带动下，公司上半年整体毛利率同比增长2.18%，盈利能力有所提升。

　　我们认为，公司业绩出现增“收”不增“利”的现象，一方面来自于资本市场的低迷导致公司投资性收益出现1200万的浮亏，对公司的净利润产生了负面影响；另外一方面，研发人员大规模加薪和员工人数增加导致管理费用同比增长61.7%，削弱了公司的整体盈利能力，使得公司在主营收入增长18%情况下，净利润呈现23%的下滑。

　　我们认为，随着以股指期货和融资融券为代表的金融创新业务的全面展开，证券和基金公司的相应IT建设需求将逐步释放，作为中国金融行业解决方案的龙头企业，虽然短期内面临管理和销售费用压力，但从长远来看，公司的成长性值得期待。

　　我们预计恒生电子2010年到2012年的每股收益分别为0.30元，0.39元和0.51元。目前软件行业内可比上市公司的平均动态市盈率约为40倍，考虑公司的盈利能力高于行业平均且金融业IT投资需求旺盛，我们给予公司2011年38倍动态市盈率，6个月内合理价值应为14.82元。考虑到公司目前的股价已经基本处于合理水平，我们给予其“观望”的投资评级。